投资要点
　　事件：公司发布2026年一季报
　　1）2026年一季度，公司实现收入10.6亿元，同比增长66%；归母净利润1.76亿元，同比增长105%；销售净利率为16.7%，同比提升3.2pct。
　　2）一季度产生财务费用4454万元，去年同期为-466万元，同比大幅增加，主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑影响，公司一季度经营性业绩实现大幅增长。
　　2025年核心增长点电动低速车收入位居全球第一，行业竞争格局二次优化
　　1）2025年，公司电动低速车收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第一。
　　2）电动低速车需求端：北美电动低速车需求持续增长，潜在空间可到百万台量级
　　 ①市场持续升温：《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区；NBA球星凯里·欧文送车事件24小时浏览量近3亿，奥尼尔、泰森等巨星自发选择公司产品。
　　②美国电动低速车潜在市场空间可达到百万台：据美国人口普查局，截至2025年7月美国总人口约3.4亿，2024年约有40%的美国家庭年收入超过13.7万美元。我们以这些家庭作为电动低速车的潜在目标用户进行测算，则目标用户总数约3400万户家庭（假设为四口之家），电动低速车渗透率达30%、更新周期6年的情况下对应市场空间为170万台。
　　3）电动低速车供给端：竞争格局二次优化
　　3月30日，美国海关和边境保护局宣布实施临时措施，以解决中国高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆和轻型多用途车辆（统称为LSPTVs）进口商的逃税问题。
　　事件影响：竞争格局进一步优化。预计后续通过非美产能将电动低速车出口至美国将越来越难，而公司自2025年就已开始推进美国本土产能，截至2026年3月31日，美国两条产线已实现正常生产，第三条产线正在筹备，优势凸显。
　　公司产能、产品、渠道端：“北美制造+”战略推进，品牌、渠道协同发展
　　1）产能：“中国+东南亚+北美”三地产能协同。越南工厂25年10月满产；泰国工厂预计26Q2投产；美国两条产线已实现正常生产，第三条产线正在筹备。
　　2）产品&品牌端：Denago+Teko双品牌协同，全新开发球场内用车、货斗型作业车等。
　　3）渠道布局多维突破，生态韧性与覆盖广度同步提升：截至2025年报，优质经销商网络持续扩容，总数已达790多家，包括电动低速车经销商270多家、电动自行车经销商200多家、全地形车及越野摩托车经销商320多家。
　　公司北美本土品牌、渠道优势显著，智能化等业务拓展空间大;启动港股IPO推进国际化
　　1）加速推进智能化布局，培育第二增长曲线：此前宣布与宇树等公司战略合作；截至2025年报，智能产品品牌GOLABS已落地，与国内智能化企业合作拓展机器狗等产品的二次开发。依托在美自有品牌、渠道、本土化运营等优势，后续拥有持续拓品类能力。
　　2）启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年收入为53、69、90亿元，同比增长34%、31%、31%；归母净利润为13.4、18.9、25.6亿元，同比增长64%、41%、35%，25-28年复合增速为46%，对应26-28年PE为22、16、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期