西部数据（WDC.O）近日发布FY26Q3财报，营收33.37亿美元，同比+45%/环比+11%；毛利率50.5%，同比+10.4pcts/环比+4.4pcts。综合财报与交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY26Q3营收与毛利率均超指引上限，市场需求强劲且定价环境改善。
　　FY26Q3营收33.37亿美元，同比+45%/环比+11%，超指引上限（31-33亿美元），受所有终端市场强劲需求及改善的定价环境驱动；毛利率为50.5%，同比+10.4pcts/环比+4.4pcts，超出此前指引上限（47%-48%），主要系高容量驱动器产品结构持续优化、定价策略执行及严格成本管控共同驱动。EPS为2.72美元，超出指引上限（2.15-2.45美元）。
　　2、所有终端市场收入同环比均增长，高容量nearline产品需求持续强劲。
　　1）按终端应用：①云业务：收入29.72亿美元，同比+48%/环比+11%，占比89%，主要系高容量nearline产品强劲需求及更优定价环境驱动；②客户端业务：收入1.79亿美元，同比+31%/环比+2%，占比5%；③消费级业务：收入1.86亿美元，同比+24%/环比+11%，占比6%，客户端和消费者两个部门均实现了强劲的同比EB增长和定价改善。2）按产品线：本季共交付222EB储存容量，同比+34%/环比+3.3%，其中包括逾410万块容量达32TB的最新一代ePMR驱动器（共118 EB），体现了公司快速放量新技术和产品以支持强劲客户需求增长的能力。①Nearline：发货199EB，同比+37%/环比+3.6%。②Non-Nearline：发货23EB，同比+9.5%/环比持平。
　　3、下季指引营收与毛利率同环比再增长，本季每TB定价同比增长约8%-9%。
　　1）FY26Q4指引：预计营收36.5亿美元（±1亿美元），中值同比+40%/环比+9%；毛利率51%-52%，中值同比+10.2pcts/环比+1pct；EPS预计为3.25美元（±0.15美元）。2）成本与定价：本季度每TB定价同比增长约8%-9%，每EB成本同比下降约10%。
　　4、当前LTA期限已延续至2029年，预计长期数据存储容量增长CAGR超25%。
　　1）LTA：公司与客户的长期协议能见度持续改善，协议期限现已延伸至2028年和2029年。LTA基本包含约定的EB出货量，以及与之挂钩的定价。根据协议期限，可能设有随新容量节点或新能力引入而调整定价的阶段性机制；2）HDD增长三大驱动力：①训练：训练、强化学习会持续进行，客户在不断地用新数据重新训练和强化模型，产生的所有数据都需要被存储以支撑模型优化。②agentic AI与inferencing：每一次推理发生都会产生新数据，这些新数据也会被存储，用于反馈回训练模型，并支持未来的推理任务。③physical AI：自动驾驶、机器人等领域基于有限数据集，借助AI生成大量合成数据来进一步训练并赋能physical AI。所有由此产生的数据都需要被存储，并持续反哺整个训练和合成数据循环。公司预计长期数据存储容量增长CAGR将超过25%；3）产品路线图：①HAMR：目前已在四家客户进行认证。40TB ePMR驱动器正在三家客户进行认证，并有望在2026下半年开始量产。②UltraSMR：目前两家客户已将几乎全部的EB需求切换至UltraSMR，第三家也正在快速跟进。公司计划在2027年底前完成所有主要客户的UltraSMR认证，并预计约60%的出货EB将基于UltraSMR的基础。
　　风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦风险。