投资要点
　　随着2025年及2026年1季报披露完毕，以申万建筑指数成分股为基准，计算得出2026 Q1建筑板块上市公司营收同比-6.1%，归母净利润同比-15.1%，延续2025年全年营收同比-6.1%、归属净利润同比-23.4%的下行趋势，主要是因为房地产需求持续下行、国内基建投资放缓而新兴产业投资规模尚未起量等；但与2025Q4营收-7.4%、归属净利润-78%相比，单季度营收和利润下滑幅度环比有所收窄，或主要是得益于资产减值计提未明显增加。考虑到以央企为代表的头部企业1季度新签订单总额仍在下滑，未来全行业产值确认节奏或难以加快。
　　分行业看，对全行业营收影响最大的子行业是房建和基建，作为建筑业产值最大的两个子板块，下游业主资金周转较为紧张，相关产业链在手和新建项目的转化率有所下降，从而影响到收入和利润的确认。而子行业中，2025Q4-2026Q1收入和利润均保持同比正增长的是化学工程行业，主要是因为中国化学深耕大化工和国际工程业务，高端制造业和海外基建景气度相对较高；2025Q4-2026Q1利润保持同比正增长的是专业工程行业，里面贡献增量利润较大的企业有亚翔集成（2025Q4同比+128.43%、2026Q1同比+202.41%）、圣晖集成（2025Q4同比+46.12%、2026Q1同比+33.66%），得益于全球AI算力产业高速发展带动高端制造产能规模化扩张，叠加半导体行业需求回暖复苏，拉动洁净室工程需求稳步攀升；2026Q1营收继续下滑但盈利出现正增长的是装饰，考虑到近年来中小装饰企业出清较多，尽管需求仍较疲软，但行业内卷程度大大减轻，叠加坏账计提较为充分，头部企业的盈利能力开始修复。总体来说，建筑行业不同子板块景气差异较大，需求来自于房地产和公共基础设施的企业经营仍面临一定下滑压力，但供给侧出清已较为充分的公司（如装饰）已出现盈利能力修复的特征；需求来自于高端制造业的部分专业工程公司，产值和盈利处在上升通道；而需求来自于海外的公司虽然订单和产值在增加，但面临汇兑损失增加的风险。
　　优选行业景气上行、供给侧出清较多或者积极转型的公司。中东冲突推升国际原油价格，一方面带动替代能源及相关下游产品价格上行，另一方面也刺激煤化工、新能源、电力投资需求扩张，具备相关业务布局的企业将直接受益，建议关注在煤化工工程市占率领先的中国化学，以及投资运营海外电力与煤炭贸易的北方国际。钢结构行业一方面面临高端制造业扩产带来的优质钢构件加工需求，另一方面在经历过去2-3年价格竞争与供给侧出清后，行业竞争逐步从低价内卷转向聚焦产品品质、交付能力与综合服务的价值竞争阶段，头部企业盈利出现拐点，建议关注积极布局智能化产线的鸿路钢构以及海外占比逐年提升的精工钢构。考虑到长期资金持续入市，低估值高股息标的配置价值亦有凸显，建议关注中国建筑、江河集团、中材国际、隧道股份、中国中铁、中国铁建等。此外，积极布局新产品和新产业的公司同样值得重视，建议关注金洲管道、华阳国际等。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，专项债发行不及预期，经济增长不及预期。