核心观点
　　厄尔尼诺现象发酵，粮食生产更为紧张，提升农机效率要求。近期厄尔尼诺现象逐渐发酵，联合国粮农组织警告，新一轮厄尔尼诺现象引发的极端天气，可能引发粮食危机。厄尔尼诺通过改变全球降水和温度分布，直接影响作物生长条件。因此我们预计极端天气将导致粮食生产将更为紧张，对农机效率的要求进一步提升。由于大马力拖拉机的生产力和效率更为高效，我们预计极端天气将进一步推动大马力农机份额的提升。而近年来我国大马力农机持续进步、取得更快增长，2026年1-5月我国大型拖拉机产量增速明显超过中小型拖拉机增速，我们预计大马力农机份额有望继续提升。
　　厄尔尼诺现象提升农业生产成本，提升农机性价比要求。厄尔尼诺现象也将影响水力水电，导致化石能源依赖度上升，叠加地缘冲突影响，进而推高农机燃油成本。此外厄尔尼诺现象也将加剧通胀并带来信用风险。因此我们预计下游对设备的性价比的要求将边际上升。在经过长期的投入研发和技术突破后，我们看到我国拖拉机设备已经在多个技术维度实现对欧美品牌的追赶和超越，如柴油发动机燃油效率、动力输出、智能化、电子监控等；此外，我国拖拉机购置成本和维护成本显著低于欧美品牌。我们认为我国农机的性价比优势将得到边际放大，市场份额有望提升。
　　中国农机景气度改善，出口景气度较强。根据中国农机工业协会，近期中国农机工业指数回正，结束了自2023年10月以来的负区间运行状态，行业景气度整体回升。其中出口保持较快增长，根据海关总署，1-5月我国拖拉机出口金额同比增长22%。向前看，我们认为厄尔尼诺气候现象将推动大马力农机采购、性价比农机采购，有利于我国农机的进一步出海，我们预计出口趋势有望继续保持景气。
　　投资建议与投资标的
　　近期厄尔尼诺现象持续发酵，我们认为将带来农机需求的结构变化，一方面更高效率的大马力农机份额有望提升，另一方面，具有性价比产品的份额有望提升。近年来我国拖拉机在大马力、性价比方面持续进步，我们认为农机出口景气度有望边际提升，带来投资机会，部分相关标的：一拖股份(601038，未评级)、中联重科(000157，买入)。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致投资不及预期、粮食价格不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利、气候变化产生不利影响