行情回顾：上两周，A股医药生物（申万，下同）指数上涨8.90%，跑赢沪深300指数10.92pp，跑赢创业板综指12.84pp，在31个子行业中排名第1。港股恒生医疗健康指数上两周收涨14.47%，跑赢恒生国企指数17.19pp。
　　本周观点：稳健高股息医药标的具备配置价值
　　今年以来，国内外宏观环境较为复杂，战争和贸易冲突时有反复。当前低利率、市场震荡、医药板块估值低位及人口老龄化多重共振下，医药高股息标的具备极高配置价值。此类标的多为品牌中药、OTC、医药流通、零售药店等成熟赛道企业，现金流充沛、分红稳定可持续，3.5%-12%的股息率显著优于主流固收产品。相较于周期、银行等红利资产，医药依托刚需属性兼具防御性与温和成长，是当下机构底仓配置的优质选择。
　　我们全面梳理了AH医药高股息的相关标的，建议关注业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企：如华特达因、华润江中、东阿阿胶、环球医疗（H）、神威药业（H）等。
　　2026年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。
　　随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：创新药产业链：1）BD出海加速的创新药，建议关注信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，建议关注药明康德（A+H）、普蕊斯。
　　创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。