本报告导读：
　　美国联邦保险首次将减重版GLP-1纳入联邦医保体系，我们认为对未来GLP-1创新药以及原料药产业链都构成积极影响。
　　投资要点：
　　自2026年7月1日起，联邦医疗保险（Medicare）将启动一项名为“联邦医疗保险GLP-1桥接计划”（Medicare GLP-1 Bridge）的短期示范项目，旨在为符合条件的联邦医疗保险D部分受益人提供某些GLP-1药物。Medicare GLP-1 Bridge （以下简称“Bridge”）是由CMS开展的一项短期示范项目，旨在为符合条件的Medicare Part D受益人提供在2026年7月1日至2027年12月31日期间获得某些GLP-1药物的机会。
　　纳入礼来、诺和诺德的注射、口服两种给药形式品种，满足不同患者的使用偏好与身体耐受需求。纳入品种包括口服小分子GLP-1受体激动剂Foundayo（通用名orforglipron），无需限制进食饮水、每日一次服用的口服减重GLP-1产品；GIP/GLP-1双靶点注射制剂Zepbound（通用名tirzepatide），仅限KwikPen预装注射笔剂型纳入报销范围，同系列用于糖尿病治疗的Mounjaro不在本次减重报销清单内。除礼来两款核心产品外，项目同步纳入诺和诺德Wegovy注射剂、口服片剂等多款合规减重GLP-1药物。
　　报销条件不存在新老患者差异化定价、分层报销的限制条款。必须年满18周岁，并满足以下条件之一：（1）BMI为35或更高；（2）BMI在30-34.99之间，并且至少符合以下条件之一：舒张性心力衰竭（射血分数保留型心力衰竭）、不受控制的高血压（高血压）、慢性肾脏病3a期或以上、糖尿病前期、曾发生过心脏病发作（心肌梗塞）或中风、腿部或手臂动脉阻塞（外周动脉疾病）伴有症状；（3）BMI在27-29.99之间，并且至少符合以下条件之一：糖尿病前期、曾发生过心脏病发作（心肌梗塞）或中风、腿部或手臂动脉阻塞（也称为外周动脉疾病）伴有症状。
　　符合条件的受益人需支付50美元的共付额。根据Medicare GLP-1Bridge计划提供的符合条件的GLP-1药物不在D部分福利支付流程和承保范围内。这意味着D部分免赔额不适用，50美元的共付额不计入受益人的自付费用。
　　风险提示。美国医疗保险政策执行不达预期风险、创新药放量不达预期风险。