月度行情表现：市场风险偏好持续修复，红利资产板块继续调整。1）行业涨跌幅：2026年6月，银行板块下跌6.18%，跑输沪深300指数8.0pct。受全球AI算力高景气以及陆家嘴论坛强调提升资本市场“含科量”的政策催化，资金进一步向科技主线聚拢。银行板块承压源于：1）6月中下旬部分银行2025年度分红集中除权派息落地，短线资金获利了结；2）宽基ETF出现大额净赎回，挂钩沪深300等指数的ETF规模明显收缩，银行作为权重股遭被动资金减持，加剧板块回调；3）6月23日审计署发布年度报告，部分国股行被点名涉及违规放贷、涉嫌利用公募基金通道避税等问题，合规与资产质量隐忧引发情绪性抛压。具体看银行细分板块，6月上半月银行估值因分红抢权和ETF抛压减弱短暂修复，下半月随着分红落地兑现离场、宽基ETF再赎回、审计署点名大行等因素叠加致估值快速回落。6月1日至12日，国有行/股份行/城商行的PB估值分别从月初的0.70X/0.51X/0.66X升至0.74X/0.53X/0.68X，随后回落至月末的0.67X/0.47X/0.61X。6月在银行股普跌的情况下，国有行相对抗跌。跌幅较小的银行为邮储银行（-1.0%）、上海银行（-1.6%）、工商银行（-2.1%）、中国银行（-2.4%）、厦门银行（-2.6%）。部分银行受负面舆情影响或估值相对承压，6月跌幅较深，如重庆银行（-16.1%）、苏州银行（-12.9%）、沪农商行（-9.8%）、民生银行（-9.3%）、贵阳银行（-8.9%）。2）利率环境：2026年6月，国债利率呈现“N型”震荡。6月中上旬，受资金面边际收敛以及出口等经济基本面改善预期影响，1年期和10年期国债利率均有所上行，分别从月初的1.16%/1.70%升至6月15日的1.20%/1.74%。下旬央行呵护流动性，且“资产荒”逻辑延续，国债利率有所回落，1年期和10年期国债利率分别下降至1.12%/1.73%。3）行业成交额：2026年6月，银行板块成交活跃度回升。6月中上旬，银行板块交易活跃度上升，不论是成交额还是占比都较5月改善。截止6月30日，银行板块成交额同比略降1.43%，环比上升31.3%，占比AB股市场总成交额0.96%，环比+19bp。4）行业估值：截止7月3日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为5.70倍，近10年历史分位数25.1%，PB为0.48倍，历史分位数10.39%。股息率5.25%，历史分位点75.69%。
　　内生需求仍然较弱，社融信贷增速温和下行。5月社融同比增量较4月有所修复，本质上是“低位回稳”而非“需求反转”。当月新增社融2.03万亿元，同比少增2636亿元（4月同比少增5361亿元），社融存量增速环比下降0.1pct至7.7%，信贷增速环比略降至5.5%，处于历史低位，反映内生需求较弱。结构上看，信贷与政府债同比增量均有所走弱，但企业债与股票融资的同比增量表现较好，或体现企业融资模式的偏好切换。
　　居民部门延续去杠杆，企业部门扩表动力不强，票据冲量明显。分部门来看，居民/企业信贷单月增量分别为-1412亿元/+6400亿元，同比分别多减1952亿元/多增1100亿元。1）居民短贷/中长贷单月增量分别为-840亿元/-571亿元，分别同比多减632亿元/少增1317亿元，体现居民部门持续缩表的趋势；企业短贷/票据/中长贷单月增量分别为+1000亿元/+5570亿元/-200亿元，分别同比少增100亿元/多增4824亿元/少增3500亿元，票据冲量而企业中长期信贷需求不足，既表明企业扩表动力不强，也有直接融资的挤出效应影响。
　　从众邦银行被接管看监管新取向。2026年7月众邦银行被接管，为民营银行首例，标志中小行化险进入全类型覆盖深化阶段。该事件折射出中小银行典型三大核心风险：一是股东危机传导，大股东债务危机叠加股权冻结致资本补充机制失灵；二是治理与内控失效，关联交易约束与风险隔离机制弱化，业务扩张与风险控制之间约束失衡；三是资产质量前瞻性恶化，伴随助贷新规落地，表外风险加速回表，关注率攀升至4.32%，逾期贷款陡增。监管逻辑呈现三大转向：一是处置关口前移，监管从“危机兜底”转向“风险窗口前置压缩”；二是民营银行纳入统一化险框架；三是处置手段多样性增强。未来行业“减量提质”将加速，短期弱资质银行风险溢价抬升，结构上优质区域行相对价值凸显，行业分化加剧。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。尽管AI高成长主线分流部分增量资金，但银行股投资逻辑仍落脚于“红利防御为底、优质标的看业绩弹性”。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。