二季度银行板块持续调整，板块下跌主要由于ETF等资金持续流出、市场风险偏好提升交易结构集中在成长板块等资金面因素驱动所致。随着半年报披露窗口临近，行业盈利韧性有望得到验证，当前估值与股息率已具备较高配置性价比，建议关注绩优区域行与高股息标的的修复机会。
　　（一）二季度板块表现：风格切换与被动资金流出是板块调整的核心原因板块整体表现来看，申万银行指数单6月下跌6.18%，单二季度下跌9.08%，上半年整体下跌12.27%，在行业排名中略靠后。我们认为，上半年银行板块的调整并非基本面因素主导，资金面与交易结构的变化是核心原因。
　　市场风格极致，虹吸效应明显。行情节奏呈现前涨后跌特征：6月上旬板块曾阶段性反弹，6月中旬起伴随着科技成长行情加速演绎，银行板块持续回调，6月下旬单周跌幅曾超过6%。二季度以来，科技成长板块行情持续升温，市场交易集中度向成长赛道快速集中，而银行板块成交占比回落至1%左右，资金继续呈现“跷跷板”效应。
　　宽基ETF资金持续流出，依然是本轮银行板块主要边际抛压来源。2026年以来银行板块被动基金持仓占比回落主要受宽基ETF规模收缩影响，选取银行占比权重较大的宽基ETF来看，年初至6月末沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降9236亿元、1582亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约874亿元、234亿元。上证50ETF、沪深300ETF规模已基本低于被动基金大扩容前的2023年末水平，被动资金对银行板块的边际扰动已明显减弱。
　　（二）二季度息差降幅收窄托底营收，信贷需求整体偏弱
　　信贷总量维持平稳，增长动能整体偏弱。总量层面，信贷与社融增速延续平稳放缓。2026年5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%，增速较4月小幅回落0.1pct，整体波动幅度可控，但实体融资需求修复动能略显不足。1-5月累计新增社会融资规模17.48万亿元，累计新增人民币贷款9.11万亿元，同比略有少增，主要受居民部门信贷需求偏弱拖累。
　　结构上，5月新增贷款中票据融资构成主要支撑，企业中长期贷款需求仍待修复，居民部门贷款延续季节性偏弱，短贷与按揭贷款均同比少增，反映房地产销售与居民消费仍处于渐进修复过程中。预计二季度整体信贷增速或维持缓降格局，后续需观察稳增长政策落地后的需求修复弹性。
　　定价端息差降幅持续收窄，资产端利率步入企稳区间。价格维度是二季度银行基本面稳定的核心因素，整体呈现““资产端趋稳、负债端改善”的特征，净息差下行压力有望持续缓解。
　　资产端来看，贷款市场报价利率（LPR）已连续13个月保持稳定（1年期3.0%、5年期以上3.5%），政策利率未作调整，为贷款利率企稳奠定了定价基础。负债端来看，存量高成本定期存款持续到期置换，2025年以来存款挂牌利率下调的红利持续释放，推动银行负债成本稳步下行。根据国家金融监督管理总局披露的监管数据，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，环比仅下降2bp。我们判断，二季度行业净息差大概率维持环比持平或微降态势，部分负债成本管控能力较强的优质区域银行有望实现息差环比企稳。
　　（三）展望银行板块下半年，盈利韧性凸显，整体或好于市场预期
　　展望2026年半年报，我们认为上市银行营收增速较一季度可能略有下行，而净利润有望维持稳健增长，整体表现或优于市场偏谨慎的预期。核心支撑来自几个方面：首先，净利息收入增速预计进一步企稳。随着负债成本改善的持续兑现，叠加资产端贷款利率下行放缓，二季度净息差降幅有望维持收窄态势，对收入端形成支撑。其次，非息收入保持修复韧性。二季度资本市场活跃度提升，或可积极带动代销基金、理财等财富管理业务收入边际改善。此外，资产质量方面，预计行业不良率整体可保持平稳，拨备计提力度维持合理水平，对利润端形成稳定支撑。
　　投资建议：
　　当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。
　　风险提示：
　　1）经济增长恢复不及预期；
　　2）居民信贷需求持续低迷；
　　3）海外环境不确定性上升。