核心观点
　　行业进入调整筑底阶段，泸州老窖坚定对高度国窖实施挺价战略，五粮液已累计支付2亿元回购，我们预计贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、酒鬼酒26Q2收入有望实现正增，推荐贵州茅台。鱼子酱龙头港股上市，稀缺欧美餐饮需求标的，5月国内鱼子酱出口金额同比增长57%。万辰鸣鸣Q2开店强劲，6月开店继续提速，继续强推零售连锁变革投资机会。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，三只松鼠布局新鲜零食店中店，永辉首家新鲜零食馆在重庆开业，绝味推出股权激励大众品方面，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、优然牧业、燕京啤酒、盐津铺子。
　　本周要点：
　　本周A股上涨，上证指数收于4043.64点，周变动+0.41%。食品饮料板块周变动+2.06%，表现强于大盘1.65%个百分点，位居申万一级行业分类第17位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+6.11%），软饮料（+5.43%），休闲食品（+5.06%），啤酒（+4.04%），保健品（+2.78%），预加工食品（+2.26%），白酒（+1.79%），乳品（+1.62%），调味发酵品（+0.89%），肉制品（-0.52%）。
　　观点及投资建议：
　　社零：社零数据走弱，关注结构性方向。5月社零同比-0.6%，较4月+0.2%继续回落。餐饮收入5月同比+0.6%，限额以上单位餐饮收入-1.7%，整体需求相对承压，更多关注龙头公司α。粮油食品、饮料、烟酒等分项仍然跑赢社零总量，但单月增速有所降速。
　　白酒：泸州老窖坚定对高度国窖实施挺价战略，五粮液已累计支付2亿元回购。52度国窖1573坚定挺价，目前国窖1573在未降价的情况下仍然实现了不错的销售；水井坊以维护渠道健康为优先目标，推进库存去化；洋河聘任陈军担任公司总裁；五粮液5-6月已累计完成回购2亿元。
　　白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，预计贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、酒鬼酒26Q2收入有望实现正增，目前众多头部酒企股息率高于4%。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注具备业绩基础股息率较高的区域酒企。
　　大众品：量贩赛道继续高速开店，关注错杀的结构性方向。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，三只松鼠布局新鲜零食店中店，6月11日三只松鼠新鲜零食入驻大润发启动仪式在大润发上海春申店正式举行，本次合作首批布局9家门店，后续双方还将计划开出40-50家店中店专柜，13日永辉首家新鲜零食馆在重庆开业。绝味推出股权激励，考核目标26年收入同增不低于6%或利润扭亏，授予价9.27元/股，底部价值凸显。万辰鸣鸣26年开店超预期，两家6月继续保持千家量级新开门店速度，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，两家EPS均会逐步上修，继续重点推荐万辰鸣鸣。燕京1-5月U8销量同比+25%，表现显著优于行业内竞品，四川、东北等区域高增，全国化扩张延续，A10上市以来动销表现较优、全年销量或可达高单万吨，看好公司业绩高增持续兑现。巴比分红超100%且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。推荐万辰集团、鸣鸣很忙、ST绝味、燕京啤酒。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦减持体量可控，受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，管理层对业绩信心充足，线下需求端向好，Q2弹性可期。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2收入提速。农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、农夫山泉、盐津铺子。3）价格周期拐点。商务部宣布6月20日零点起，对澳大利亚进口牛肉加征55%关税。5月奶牛存栏量579.4万头、环比下降4.8万头，同比下降4.2%，其中成母牛存栏环比-2万头，去化表现超预期。预计主要系4月牧场封控扰动淘牛节奏，5月下旬起恢复正常。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元6月举办北京牛奶节，启动“百万瓶牛奶0.01元抢”活动，三元北京牛奶节×京东巅峰盛典周，累计成交超3000w。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
　　强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋