本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化。
　　7月地方债供给规模整体低于计划发行规模，缓解了市场对于政府债供给压力的担忧。地方债方面，2026年6月地方债计划发行额为9961.96亿元，实际发行11187.13亿元，实际发行规模是计划发行规模的112.3%，6月地方债发行进度加快，引发了市场对于7月地方债发行加快的担忧。但从实际结果看，2026年7月地方债实际发行量为7382.86亿元，实际发行规模仅为计划发行规模的95.09%，低于6月的112.3%。2026年7月地方债共实现净融资4705亿元，较6月的6217亿元有所回落；叠加国债后，7月政府债净融资合计11434亿元，未超出今年2月、5月的单月高点。
　　2026年8月地方债实际供给规模也可能比想象中更低。截至2026年7月31日，根据各省地方债发行计划，8月地方债计划发行规模约为10910亿元。而2026年8月地方债到期量为5376亿元，较7月增加2698亿元，到期规模加大能够对发行形成部分对冲。
　　相比于年内6月高点及历史同期，2026年8月地方债净融资压力或相对可控。2026年8月地方债整体净融资规模按计划发行减去到期量计算，预计为5534亿元，仅略高于2026年7月实际净融资规模（4705亿元），并没有超过2026年6月的实际净融资规模（6217亿元）。相比历史同期，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、2025年8月净融资规模分别为9425亿元、4834亿元、1192亿元、7176亿元、8193亿元、4801亿元，2026年8月地方债预计净融资规模相对处于中游水平。
　　7月地方债实际发行较计划值缩减或是由于中上旬发债成本较6月提升所致，则政府债在8月的实际发行规模或也会根据利率中枢水平进行适当调节，带来强供给冲击的可能性不大。2026年7月实际发行规模低于计划，或主要源于7月中上旬利率水平整体高于6月，发债成本抬升对地方发债意愿产生一定抑制。2026年7月1日至7月21日，十年国债利率在1.737%至1.747%的区间内横盘震荡，整体高于6月的利率水平。
　　财政金融协同也有望协助地方政府债的发行，平抑其对市场产生的冲击。7月政治局会议明确“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同政促策内”需，为财政发力与货币配合定下政策基调。若后续地方债发行节奏加快、供给压力阶段性上升，央行有望通过加大OMO、买断式逆回购、MLF等工具投放力度予以对冲，以维护流动性合理充裕保障地方债的平稳发行。
　　卖方视角，债市情绪快速升温。基于对27家卖方机构观点的统计分析，债市情绪有所上升，部分卖方机构观点转为偏多。从市场情绪的角度出发，目前卖方持中性偏多态度，情绪较（7月21日-7月27日）上升0.16，11家偏多，16家中性，0家偏空，其中：①41%机构均持偏多态度，认为跨月后资金利空因素有限；7月份制造业PMI低于预期、政治局会议“加大逆周期调节力度”，推动降准预期升温；融资需求走弱、权益风险偏好走低将增加债券的配置需求；②59%机构均持中性态度，认为基本面偏弱、“资产荒”格局未变，政治局会议对财政政策以强调存量为主，同时对货币政策也保留了宽松想象空间；政府债集中发行缴款，预计宏观流动性有所收敛，10Y国债收益率下行受制于资金利率，需等待进一步政策落地；③0%机构持偏空态度。
　　买方视角，情绪指数微幅上升。基于对20家固收买方机构观点的梳理，整体观点中性偏多。从当前市场买方观点来看，11家偏多，7家中性，2家偏空，其中：①55%机构均持偏多态度，认为7月PMI数据走弱，央行可能降准降息；货币增量的优先级优于财政；资产荒格局较去年加重；②35%机构均持中性态度，认为7月PMI低于预期对债市形成支撑；预计资金面整体保持平稳；权益市场调整使得固收+面临潜在赎回压力；③10%机构持偏空态度，认为政府债供给增加可能使得资金面产生大幅波动；增量政策有一定想象空间，但预计为结构性政策，总量政策出台必要性较低。
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期