本报告导读：
　　固收+科技Beta虽边际回落，但科技暴露尚未实质收缩。
　　投资要点：
　　科技暴露尚未出现确认性收缩。全样本规模加权科技Beta由7月10日的0.033降至7月31日的0.029，但20日半衰期下Beta变化为-0.004，95%区间跨越零；产品等权口径结论相同。
　　高波产品仍是主要科技暴露承接端。月末高波、中波、低波规模加权科技Beta分别为0.066、0.006和0.002，高波产品的科技敏感度显著更高，波动分层仍能有效区分科技暴露预算。
　　科技下跌日的净值承压反而增强。调整后全样本规模加权下跌参与率由5.2%升至8.9%；高波、中波、低波分别升至15.7%、6.2%和1.5%。相较单个时点的Beta，下跌日参与率更直接反映机构持有体验。
　　机构配置不宜因月末Beta回落而放松风险预算。筛选顺序应是先定账户可承受的波动上限，再观察科技冲击日承压是否持续改善，最后验证科技Beta下降是否稳定且未迁移至宽基或转债风险。
　　风险提示：历史净值关系不代表未来表现，科技Beta、冲击日参与率及风险敏感度均为模型估算，可能受到净值披露、参数选择和市场共线性的影响。