核心观点
　　汇丰2Q26营收、利润均超预期，ROTE上升至19.5%的历史高位。全年净利息收入指引继续上调至460亿美元以上，增速保持在5%左右。非息收入超预期，财富管理非息收入创近年来新高，新增富裕客群和AUM规模延续较好趋势。全球跨境业务量增长依然强劲，跨境网络收入实现双位数高增。成本收入比持续下降，精简组织架构战略持续推进。资产质量保持稳健，信用成本回落至41bps，处于指引区间之内。核心一级资本充足率已经回到合意区间，三季度宣布10亿美元回购，符合预期。公司保持未来三年每年ROTE均在17%以上的积极指引，随着ROTE持续提升，汇丰的股票属性正从此前的“稳增长、高红利标的”逐步向“稳定高成长、中高股东回报为基”演变，上调目标价至200港元并重申板块首推。
　　事件
　　8月4日，汇丰披露26年二季报：2Q26营业收入（剔除重大事项后，下同）190.43亿美元，同比增长7.8%。税前净利润103.4亿美元，同比增长13%，均超预期。
　　简评
　　1、营收延续大个位数增长的优异趋势，净利息收入、非息收入均超预期。2Q26实现营业收入190.43亿美元，同比增长7.8%，超市场一致预期（186.17亿美元）2pct，延续一季度较好趋势。具体来看，2Q26银行账簿净利息收入116.43亿美元，同比增长8.7%，超市场一致预期（115.3亿美元）1pct。其中信贷规模实现4%稳定增长，利率环境保持稳定叠加结构性对冲，息差同比上升6bps。量价齐升下净利息收入保持大个位数增长。2Q26非息收入74亿美元，同比增长6.6%，超市场一致预期（70.4亿美元）5pct。其中财富管理、交易银行非息收入均延续较好趋势。2Q26财富管理、交易银行非息收入分别同比增长22%、7%；财富管理非息收入金额创近年新高，有力支撑营收增长。展望全年，利率水平维持高位+规模稳定增长，公司小幅上调净利息收入指引。同时财富管理等非息持续超预期高增，全年营收有望保持5%左右稳定增长。
　　利润超预期，ROTE水平接近20%的历史高位。汇丰2Q26剔除重大事项后税前利润103.4亿美元，同比增长12.9%，超预期（98.4亿美元）5pct。归属普通股股东净利润78.82亿美元，同比增长6.7%，超预期4pct。2Q26 ROTE为19.5%，同比上升1.7pct，再创历史新高。成本端来看，2Q26成本收入比继续同比下降9pct至45.5%，组织架构优化和成本节约战略成效显著。2Q26信用成本率（年化）为0.41%，季度环比下降11bps，同比下降4bps，低于公司全年45bps的信用成本指引，符合预期。二季度整体资产质量保持平稳，一季度因地缘冲突计提的预防式拨备、因私募信贷计提的一次性拨备均未在二季度继续计提。
　　2、继续小幅上调26年净利息收入指引，中长期ROTE积极指引保持17%以上不变：
　　1）公司2026年银行账簿净利息收入指引为至少460亿美元，同比增速预期为4%-5%左右，较一季度460亿美元左右的指引小幅上调。净利息收入指引的上调一方面在于当前利率环境保持稳定合意较高水平。根据公司披露，当前市场预期的美元、欧元、港币的一年期远期利率均较1Q26有所上调。当前较高的利率环境，另一方面，公司贷款规模保持小个位数稳定增长，全球贸易贷款、中国香港和英国的按揭贷款、私人银行贷款投行均保持向好趋势。量增价优情况下，净利息收入预计能够实现4%-5%左右的稳定增长。
　　2）2026年信用成本率指引维持45bps不变。二季度汇丰资产质量整体保持稳定。在上半年额外计提预防式拨备的情况下，1H26信用成本仍保持在45bps的全年指引之内。从趋势上看，除香港房地产拨备正常逐步计提外，因地缘政治冲突而计提的预防式拨备，和私募信贷相关拨备均未继续增多，符合预期。预计针对经济下行悲观情形的拨备计提已经相对审慎充裕，下半年信用成本有望继续边际下降。
　　3）营业成本增长控制在1%左右，精简组织架构战略持续推进。根据公司披露，1H26公司已经通过精简组织架构战略节约了17亿美元的成本。二季度公司陆续出售了新加坡人寿、澳大利亚和埃及的零售业务，通过逐步减少部分未能形成规模效应的“不经济业务”，并将节约的成本再投资到交易银行、财富管理等重点业务领域，有助于公司长期的ROTE提升。根据公司披露，到2026年底，精简战略将能节约20亿美元的成本，较1Q 26披露的15亿美元有所提升。此外，将有18亿美元的成本再投资到重点业务领域，以支撑核心业务增长。
　　4）汇丰中长期业绩指引均保持不变，2026-2028年ROTE每年都维持在17%以上。①公司指引2026-2028年营收增速将有望逐步提升，至2028年提升至5%左右。②净利息收入韧性强+非息收入持续高增+成本端有效管控，公司指引2026-2028年ROTE每年均保持在17%及以上的较好水平。③每年保持50%的分红率。
　　3、非息收入持续超预期。财富管理非息收入创近年来新高，交易银行收入保持大个位数增长。
　　（1）交易银行非息收入同比增长7%，延续优异表现，主要由全球跨境客户业务量强劲增长驱动。全球经济不确定下，客户跨境活动活跃度依然旺盛，汇丰跨境业务相关收入保持双位数高