投资要点
　　上半年实现归母净利润80亿元，同比增长10.3%，符合预期
　　公司2026年H1实现营收1316.8亿元，同比增长9.96%；实现归母净利润79.9亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润74亿元，同比增长11.2%。2026年Q2单季度实现营收778.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润46.1亿元，同比增长10.0%；扣非归母净利润42.5亿元，同比增长10.1%。
　　盈利能力基本保持稳定：2026年H1公司整体毛利率22.27%（+0.46PCT），净利率7.35%（-0.1PCT）。其中，铁路装备毛利率25.81%（+0.64PCT），城轨与城市基础设施毛利率19.26%（+0.40PCT），新产业毛利率17.66%（-0.08PCT），现代服务毛利率37.70%（+6.84PCT）。
　　费用端：2026年H1公司期间费用率为13.44%（+0.58PCT），其中销售费率1.83%（-0.16PCT），管理费率5.20%（-0.24PCT），研发费率5.90%（+0.24PCT），财务费率0.52%（+0.75PCT）。财务费率上升主要系上年同期为汇兑收益，本期为汇兑损失。
　　经营持续稳健，铁路装备与新产业驱动增长
　　铁路装备：2026年H1实现营收669.22亿元，同比+12.09%，主要系动车组和客车业务收入增长。其中，动车组收入400亿元，同比+6.99%，机车收入107亿元，同比+9.65%，货车收入93.5亿元，同比+14.57%、客车收入68.6亿元，同比+56.25%，铁路装备修理改装业务收入213.6亿元，同比-4.45%。
　　城轨与城市基础设施：2026H1实现营收175.93亿元，同比+1.1%，主要系城轨工程业务收入增长。城轨车辆收入154.3亿元，同比-2.62%。
　　新产业：2026H1实现营收455.5亿元，同比+11.82%，主要系高端零部件、新能源装备业务收入增长。
　　现代服务业：2026H1实现营收16.2亿元，同比-15.53%。主要系物流贸易业务收入减少。
　　新签订单：2026H1公司新签订单1419亿元，同比-2.81%，其中，海外业务新签订单299亿元，同比-3.24%。
　　铁路固定资产投资稳步增长，客货运需求良好，铁路装备景气持续
　　2026年1-7月全国铁路完成固定资产投资4406亿元，同比增长1.8%。2026年1-7月，全国铁路累计完成旅客发送量28亿人次，同比增长4.1%，累计完成货物发送量30.52亿吨，同比增长1.4%。客货运需求良好，2026年国家铁路计划投产新线2000公里以上，铁路装备需求有望持续增长。
　　盈利预测与估值
　　预计2026-2028年归母净利润为143.6、154.0、165.8亿元，同比增长9.0%、7.2%、7.7%，对应PE为12、12、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路投资节奏低于预期、海外业务拓展不及预期、市场竞争加剧