核心观点
　　美联储加息预期或为短期扰动，而非中期趋势。宏观环境大概率在9月中下旬逐渐清晰，而行情届时亦有望启动。科技Q4或仍有机会，无主线阶段重点推荐微盘指数。
　　如何看待美联储主席鹰派发言？
　　加息预期重新校准，提前备战10月行情。我们认为粘性通胀平台化、加息预期持续上修的概率并不大，对权益资产的影响关键在于打破粘性通胀过程的时间和节奏。一方面长端利率直接影响AI资本开支的预期，另一方面短端流动性将直接影响权益资产的流动性估值溢价。从数据来看，美国经济数据近期已经出现边际降温，零售销售、新屋销售、就业等主要经济数据均边际走弱，美国的传统经济正在受到高利率的持续挤压，同时美国7月CPI符合预期，PPI低于预期，粘性通胀趋势亦未显著成型。当下美联储主席的发言在一定程度上重置了政策的预期锚，接下来根据9月就业、通胀以及议息会议的实际情况可能会有两种路径，其一是9月中旬加息落地，则后续传统经济的下滑斜率可能加速，对应一次性冲击后，降息预期将逐步升温，市场一次性重置政策锚，权益资产一步调整到位。其二是9月美联储继续观望，权益资产延续底部震荡等待10月数据发布。整体来说，无论本次加息是否落地，我们都倾向于判断这是一次短期扰动，而不是加息周期的开始。因此，当下对于权益资产仍边际乐观，分歧在于9月加仓，还是10月加仓。
　　为什么9月中上旬可能没有大行情？
　　市场进入观望期，短期难有爆发式行情。8月中下旬市场出现显著的市值下沉现象，行情主要集中在个股，尤其是非权重股。从微观结构的模型来看，我们构建的主力资金活跃度指标显示，自8月中旬起，主力资金成交活跃度持续降温，市场逐渐进入信息真空状态。此外，股指期货隐含波动率已经大幅回落，7月市场恐慌性情绪已经基本修复，风险偏好上行力量边际减弱。市场在等待9月海外宏观环境逐渐明朗，以及三季报AI龙头的财务指引，从而对科技硬件供需预期进行定价。因此，下一轮权益行情启动的时间点或在9月底，10月初。
　　微盘近期大幅修复是谁在参与？
　　微盘牛市格局正在逐步形成。近一个月，量化私募超额强势反弹。300/500/1000指增超额分别为5.62%，3.71%，2.15%。0727~0828期间，万得微盘股指数虽出现大幅修复（上涨24.39%）,然而量化私募非线性市值敞口并未出现大幅放开。因此，我们认为本轮微盘修复并非量化风格约束放开所致，其参与人更多为主观资金、游资及长期配置类资金。后市随着量化超额修复，其风险敞口也有望重新放开，微盘未来或仍有较大上行空间。从时间节奏来看，微盘走势与主线行情整体互补，未来2-3周我们判断市场将进入观望期，主线缺失阶段微盘有望持续修复。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离