市场普遍将钠电视为锂价高企时的对冲品种，认为锂价回落后钠电经济性不再成立，而我们认为钠电的产业逻辑已从锂价对冲切换到自身经济性：目前钠电池产业化信号已明确，且未来降本路线清晰，差异化优势催生应用场景，钠电产业化进程逐步与锂价脱钩。我们测算五大应用场景在2026-2030年先后达成平价，钠电需求在2030/2035年可达800/2047GWh，其中储能贡献接近8成。节奏上，2027-2028年是产能与订单的验证窗口，2029年之后进入规模释放期。我们看好钠电需求的放量带来的产业链机会，建议关注率先导入下游应用场景的钠电池企业与正极、负极、铝箔等材料企业。
　　钠电产业化已箭在弦上
　　1）钠电产业化从1到N，产业发展不再依赖高锂价。2021-2022年的钠电快速发展由碳酸锂价格上行驱动，下游诉求在于规避锂资源约束，锂价回落后行业景气度随之下行。而我们认为本轮驱动因素已发生实质变化：供给端，2025至2026年头部厂商陆续推出产品，宁德时代签订海博思创60GWh长协，推出钠电储能专用系统后获取海外7GWh订单，技术与工程可行性已经解决；需求端由价格驱动转为场景性能驱动，钠电具备独特的性能优势，AIDC备电对应高倍率与本征安全、储能对应循环寿命、A00级及低温车对应低温与快充，我们认为钠电的发展已不再依赖锂价，从1到N阶段的核心变量已由锂价走势转为钠电自身的降本空间与各场景的兑现次序。
　　2）成本与价格：降本靠放量，2028年碳酸锂平价阈值降至8.1万元/吨。电池成本下降来自两条规律不同的曲线——材料成本随产业链价格向现金成本收敛、方向可逆；制造成本随累计产量沿学习曲线下降、方向不可逆。钠电BOM与制造环节各占售价约一半，而LFP储能电芯BOM占比已超70%，降本更依赖放量而非等待材料降价。我们参考锂电历史取制造环节学习率27%，测算NFPP电芯价格由2026年0.615元/Wh降至2035年0.345元/Wh。反解平价条件，钠电在储能保持成本优势所需的锂价下限由2026年25.1万元/吨降至2028年8.1万元/吨，即锂价进一步下行钠电仍具优势。
　　3）市场空间：26-30年先后平价，2030/2035年需求达800/2047GWh。我们测算AIDC备电2026年已平价，储能、启停与两轮在2028年平价，A00级及低温车在2030年平价。我们测算2030/2035年钠电需求达800/2047GWh，占五大场景电池总需求的36.0%，其中储能占钠电需求接近8成，锂钠混装或为钠电进入主流乘用车最现实的路径。节奏上，2026-2028年三年合计不足160GWh，2027-2028年是产能与订单的验证窗口，2029年之后进入规模释放期。此外，市场普遍视为主战场的两轮车我们测算2035年仅占4%，其成本约束2028年即已解除，渗透进度主要由安全监管与支付意愿主导。
　　关注需求放量带来产业链机会
　　平价时点决定可行性，拐点与市场体量决定收入弹性，我们建议关注电芯与材料环节。1）电芯环节，关注率先导入的钠电池厂商——储能定体量、AIDC定节奏，建议关注已进入电站示范或数据中心供应链验证的电芯企业；2）材料环节，钠电开辟的是新的材料市场，正极与负极的体系与锂电不同、供给格局尚未定型，先发与技术领先者享有超额收益，建议关注NFPP与层氧正极、硬碳负极，以及用量约为锂电两倍的铝箔环节。
　　风险提示：技术迭代不及预期；碳酸锂价格下行导致平价时点推迟；技术路线变化风险；假设或测算偏差风险；政策与安全监管取向变化；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。