CXO板块收入增长加速，CDMO核心盈利持续提升
　　2026H1 CXO板块整体营业收入616亿元，同比增长19.6%，归母净利润139亿元，同比增长13.6%，扣非归母净利润138亿元，同比增长58.2%。2026Q2板块营业收入333亿元，同比增长23.8%，收入增速进一步提升。其中，CDMO板块2026H1营收529亿元，同比增长21.4%，Q2营收同比增长27.2%，呈现逐季加速态势。CDMO板块H1扣非净利润127亿元，同比增长55.4%，毛利率达到45.6%，经营性净现金流131亿元，核心业务贡献度提升，回款质量健康。
　　头部企业增长强劲，CRO收入修复、归母与扣非利润走势分化
　　药明康德、康龙化成2026Q2营收分别同比增长47.71%、20.19%，均上调全年收入指引。新兴业务持续放量，凯莱英H1新兴业务收入同比增长72.49%，药明生物复杂分子项目收入占H1收益超过50%。CRO样本企业H1营收87亿元，同比增长9.3%，归母净利润5亿元，同比下降36.2%，扣非归母净利润11亿元，同比增长101.6%。临床前CRO订单修复，利润分析需区分主营经营与生物资产公允价值变动的影响。
　　投融资累计回暖，订单增长支撑后续业绩兑现
　　根据动脉智库不完全统计，8月单月全球融资金额环比下降。截至2026年6月底，药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。康龙化成H1 CDMO服务新签订单同比增长超过50%，凯莱英期末在手订单同比增长53.77%，昭衍新药H1新签订单同比增长98.0%。订单增长叠加ADC、GLP-1、核酸药物等新兴领域产能进入收获期，为后续收入增长提供支撑，订单转化及利润兑现值得持续跟踪。
　　相关标的：药明康德，药明合联，康龙化成，凯莱英，药明生物，普洛药业
　　风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，地缘政治风险，汇率变动风险。